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三年期央票重塑市场格局较好

时间:2020-11-20   浏览:1次

阔别市场将近2年后,3年期周四重新登场,并引发市场调整。

从市场反应来看,3个月到半年的品种出于避险需求,有一定买盘,其他品种则延续了周三的跌势。1年央票已经上行至2.00%附近,较周三上行3bp,不过由于买盘和卖盘分歧较大,成交不多。中长期品种率普遍上升bp,投资者观望气氛较浓。

从本期发行量来看,苦等3年央票的机构却只报了150亿的需求,符合机构一贯谨慎的作风,估计是想等招标利率稳定后再加量。一季度各家机构1年央票超配,期限结构失衡,二季度1年央票发行缩量与3年央票发行放量成为必然。同时,3年期央票与目前隔夜利率利差达到145bp,将较快降低银行系统备付水平,回购利率将逐渐上扬,而这可能引发回购养券盘的抛售,进一步推动收益率的上扬。

笔者认为,供求总量和期限结构失衡是一季度火热的基础,3年央票发行重启将根本改变此局面。首先,供求的总量平衡已经不是问题。其次,从供求结构来看,5年及以上品种还是供不应求的格局,尤其今年配置需求较大,国开行中长期固息品种的发行选择身着一袭吊带裙搭配黑丝袜成为期限结构中最大的变数。第三,由于3年央票对最近一年受热捧的浮息债将产生一定的替代原标题:春运火车票累计销售超1.5亿张超过去年364万张作用,估计由于受欢迎程度降低可能导致浮息债发行量的减少,从而为中长期固息债发行量的增加创造条件。估计年品种至少还有10bp以上的收益率涨幅,二季度收益率水平重回年初的高点也并非不可能。

4月9日将发行5年期进出口债,由于缴款日延迟到5月初且市场心态普遍较谨慎,投资者普遍预测招标利率会达到3.40%的水平,考虑手续费因素,与3年央票利差将近70bp。

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